2月18日，蒙牛乳业（002319.HK）正式发布了盈利预警公告。公告指出，由于贝拉米商誉及相关无形资产减值，以及联营公司现代牧业因生物资产减值和商誉减值拨备导致的净亏损，这两项非现金性质的会计项目减值，将使得蒙牛乳业2024年的净利润同比出现大幅下降。
市场专业人士对此表示，蒙牛乳业此次的减值可以被视为利空因素的集中释放。一方面，这是由于贝拉米婴配粉业务运营未达预期，以及2024年行业奶价下行带来的上游减值压力；另一方面，这也反映了蒙牛乳业对自身战略优势和经营效率持续提升的信心。多家券商的研究报告均指出，中国乳业正经历供给出清和格局改善的阶段，预计2025年头部乳制品企业将展现出较强的利润确定性。
根据公告内容，此次两项减值均属于“非现金性质”的会计项目减值。行业资深分析人士指出，其中影响较大的是蒙牛乳业此前并购的奶粉资产贝拉米。由于盈利未达预期，贝拉米积累了巨大的商誉压力。此次进行大额减值计提，充分释放了商誉压力，一次性出清也为其后续发展减轻了负担。
该分析人士进一步强调，本次减值属于非经营性、非持续性事件，主要影响的是商誉减值等会计处理后的报表端净利润，并不能反映蒙牛乳业实际业务运营层面的核心盈利能力。公告中提到，“毛利率和经营利润率同比明显提升……但受两项减值因素影响，预期本集团2024年公司拥有人应占利润将约为0.5-2.5亿元。若剔除上述减值的影响，公司拥有人应占利润同比仍然稳健。”这表明，蒙牛乳业扣非后净利润的表现或超预期。
据分析，蒙牛乳业2024年扣除两项非经常性事项后的净利润与2023年48亿元的净利润相比，至少持平。考虑到2024年消费品市场不景气、乳业总体承压的大背景，这一成绩实属不易。数据显示，蒙牛乳业2024年上半年净利润同比下滑19%，但下半年净利润同比预计会有显著增加，经营效率也会有明显提升。这或许正是蒙牛乳业选择在当前时点一次性出清利空的底气所在，也说明蒙牛乳业去年所采取的一系列提质增效举措已经取得了明显成效。
此外，蒙牛乳业在本次盈利预警公告中明确表示，宣派股息时将剔除两项减值的影响，即蒙牛乳业2024财年对股东的分红不以减值后的报表净利润为基础。这一举措打破了市场惯例，通常股东分红是基于净利润进行，而不是扣非净利润。业内人士指出，蒙牛乳业如此“打破常规”地回馈股东，彰显了其对股东回报的重视、现金流的稳健以及现金储备的充裕，更体现了对自身发展和未来的坚定信心。
分析人士指出，本次商誉减值后，蒙牛乳业的资产结构将更加健康。加上管理层一系列提质增效举措的落地实施，预期未来蒙牛乳业可实现更高的净资产收益率（ROE）。
近期，各大中外券商也对乳业板块及蒙牛乳业未来发展预期给出了肯定评级。华创证券在行业报告中表示，当前乳业板块已走出底部区域，行业长期发展趋势未变。尤其是龙头乳企的供给端优势在原奶周期波动中得以强化。随着企业逐步去库存到位、上游相关各类减值随着去化推进逐步收敛，企业经营状况将持续向好。待原奶周期反转、需求回暖甚至催化提价时，板块有望迎来业绩与估值的双重提升机会。
市场分析人士认为，从蒙牛乳业提出“一体两翼”的最新经营战略、进一步做大做强主体业务并加大大健康和海外业务布局，到如今的果断出清利空因素，都显示了蒙牛乳业对于未来发展的坚定信心。从投资决策的角度来看，企业良好的经营效率叠加政策鼓励、内需改善等因素，都在为市场传递着积极的信号。
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